打印耗材業務高速增長
公司由打印耗材向打印耗材、拋光材料雙主業轉變:目前公司主要產品和利潤來源為彩色碳粉、電荷調節劑和顯色劑等,復印機用載體已經建成、即將量產。儲備項目方面公司已完成藍寶石用CMP 拋光墊的合成、拋光液的前期工作,未來一旦產業化公司將由打印耗材單主業向打印耗材、拋光材料雙主業的轉變。
碳粉國內市場銷量穩步提升,歐美市場也有望放量突破,載體項目建成調試、助力彩色碳粉進入復印機領域:目前國內碳粉市場經過開拓后基本實現了市場、打印機品牌等多方面的全覆蓋,單月銷量逐步提升,保守預計全年銷售將超過600 噸。公司目前碳粉僅進入目前激光打印機領域,復印機和海外市場尚未進入,而國外則是兼容碳粉的主要市場。公司后續將重點建設歐美市場渠道,目前已有部分再生硒鼓廠商及經銷商采購公司碳粉,未來也有望實現放量突破。載體項目工業化生產線已建成,目前處于設備調試期,未來量產后將提升后續季度業績。而且載體量產也將加快公司在復印機用彩色碳粉領域的開拓。
CMP 拋光材料受益于集成電路和藍寶石需求的快速發展:目前的拋光工藝及拋光液主要應用于集成電路和藍寶石加工兩大領域。統計資料表明,集成電路拋光耗材市場容量約為15 億美元,預計未來行業增速10%以上;藍寶石拋光耗材市場容量約為30 億元人民幣,受益于LED、智能手機、可穿戴設備等領域對需求的快速增長,我們預計未來藍寶石行業年需求增速高達30%。
CMP 市場壟斷性強,公司有望實現進口替代,一旦突破相當于再造一個鼎龍:目前全球拋光液市場集中在卡博特、杜邦、Fujimi 等廠商中,拋光墊市場被陶氏、卡博特和3M 所占據。國產拋光墊和拋光液主要應用在低端市場,高端應用仍被外資所壟斷(藍寶石和芯片用全部依賴進口)。按照100 億元以上的市場計算,公司量產后即使占據5%的份額,考慮到壟斷帶來的高盈利,相當于再造一個鼎龍。
給予買入-B 評級,目標價17.5 元:我們對比彩色碳粉和CMP 拋光材料可知,公司選擇方向均為高壁壘、壟斷性強帶來的高盈利、高成長性的細分新材料領域,一旦進入就是藍海市場。目前公司盈利高增長也已兌現,并且即將由打印耗材的單輪驅動走向打印耗材、CMP 拋光材料雙引擎時代,我們預計公司14-16 年EPS 分別為0.35、0.57 和0.85 元,未來三年業績復合增速71%,給予買入-B 評級,目標價17.5 元,對應14 年PE 為50 倍。
- 作者 bdxg
- 發布時間 下午4:45
- 2014年5月25日
不允許評論